2023年新能源行业分析光伏一体化趋势加强当前快报

2023-04-27 15:13:03来源：平安证券

核心观点：

话题：国内外需求两旺，光伏一体化趋势加强，近年来，经济性驱动光伏产业快速扩张，我国光伏制造端与应用端长期保持全球领先。当前，光伏企业向一体化扩产加速，多环节呈现竞争加剧和集中度下降的情形；与此同时，欧美各国积极出台清洁能源政策以扶持本土光伏制造，中国企业在新竞争形势下亦快速加大海外布局。

【资料图】

绿色经济与金融，资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数绿色经济与金融：绿债发行渐缓，发行利率稳定，碳市场：价格趋于稳定，碳交易市场冷淡展望后市：我们认为，一方面，欧洲推动“碳关税”落地，短期之内新能源发展面临欧美能源独立及贸易保护等扰动，但在全球能源转型确定性及产业链深化的形势下，我国新能源产业基于自身优势的长期发展确定性不会受到影响。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，流动性不足等问题仍然显著。

光伏，4月，光伏设备指数同比下跌10.90%，跑输沪深300指数8.72%。展望后市：TCL中环、弘元、爱旭等硅片、电池龙头发布一体化扩产公告，光伏各环节竞争愈加激烈，未来竞争格局和盈利水平仍待观望，建议关注渗透率快速提升的N型电池环节。风电，4月，风电设备板块指数下跌8.84%，跑输沪深300约6.66个百分点。展望后市：风电机组仍处于较激烈的价格战过程，风机以及上游零部件整体盈利水平仍将在未来一段时间内承压，后续风电整机的竞争态势将逐步清晰。整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海。

储能&氢能，4月，储能指数下跌10.30%，氢能指数下跌8.23%，分别跑输沪深300 指数8.12和6.05个百分点。展望后市：国内储能竞争格局或迎改善，大数据中心有望迎新增量。随着储能电站管理的规范化和商业模式成型，业主在采购中将更多考虑电站全生命周期成本和安全性；头部企业技术实力强、项目经验丰富，市场份额有望增多。长期来看，数据中心+绿电+储能的模式可持续性优良，有望成为驱动储能发展的又一动力。新材料，4月，新材料行情相对低迷，金属新材料指数下跌6.85%，其他金属新材料指数下跌4.56%，均跑输沪深300指数。展望后市：二季度终端需求旺季将迎，基本面预期有所回暖，能源新材料有望迎来价值重估机会。建议关注拥有锂、稀土、高端磁材、高性能碳纤维等稀缺资源和具高技术壁垒产业的相关标的。

话题：国内外需求两旺，光伏一体化趋势加强

发展形势一：经济性驱动光伏产业快速扩张

经济性驱动我国光伏产业链各环节产能快速扩张。 2020年以来，技术降本开启平价时代，刺激需求超预期增长，需求高增后产业链供给不足制约装机量释放，刺激各环节产能快速扩张。随着各环节产能扩产，行业供给瓶颈问题得到解决，但也面临产能过剩风险。根据InfoLink统计，若按当前企业扩产计划，整体供应链在 2023年都将处于产能过剩的情形，各环节2023年底的总产能都将超过800GW，其中一线厂家的产能足以满足需求，集中度的提高可能导致二、三线厂家在市场淡季时难以维持市占，厂家间的竞争愈加激烈，同时龙头企业的垂直整合布局、海外扩产计划等也将大幅影响竞争格局。

发展形势二：光伏行业降本增效明显提速

我国光伏技术快速迭代，光电效率提升显著， 2022年是我国N型光伏电池产业化元年。由于当前PERC电池迫近理论效率极限，N型电池具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低、弱光响应好、双面率高、降本空间大等综合优势，全生命周期内的发电量高于P型电池，是下一步发展的方向。目前，TOPCon量产规模领先， HJT降本提效空间较大，BC技术针对差异化的分布式市场，未来较长一段时间，多种N型技术路线将竞相发展，共同形成对P型电池的迭代。

根据CPIA，2022年规模化生产的P型单晶电池均采用PERC技术，平均转换效率达到23.2%，较2021年提高0.1个百分点；N型TOPCon电池平均转换效率达到24.5%，异质结电池平均转换效率达到24.6%，两者较2021年均有较大提升，XBC电池平均转换效率达到24.5%，今后随着技术发展，TBC、HBC 等电池技术也将不断取得进步。目前，N型技术领先企业电池效率已超过25%，今年底有望进一步提升至约26%水平。

发展形势三：光伏应用多样化趋势凸显

工商业分布式崛起，集中式电站有望迎来新一轮发展热潮。 2022年国内光伏新增装机87.41GW，同比增加59.3%；其中，分布式光伏装机 51.11GW，占比58.5%。2022年由于供应链价格持续高企，集中式装机不及预期，对组件价格容忍度更高的工商业分布式光伏迅速崛起，新增规模25.9GW，同比增长200%以上，占全年新增装机约30%，支撑光伏装机较快增长。大型风光基地项目建设提速，第一批项目已全部开工、部分投产，第二批项目正陆续推进开工。预计2023年新增装机中，大型地面电站的装机占比将重新超过分布式，或达60%；分布式方面，整县推进、农村能源革命试点、绿色产业园区建设将继续支撑分布式光伏市场，虽然占比下降，但装机总量仍将呈现上升态势。

发展形势四：海外需求旺盛，加大本土光伏制造扶持力度

2023年1-2月：海外旺盛需求推动国内组件出口大增。 2023年1-2月海外拉货动能回升，单月出口超14GW。由于2022年四季度海外市场因库存堆积使得拉货动能相对疲软，原先预计2023年年初将延续去年年底的淡季，但海关出口数据显示，2023年1、2月海外拉货动能大幅提升，接近去年旺季时的水平，凸显海外超预期的光伏需求增长。

欧洲恢复强劲的拉货动能，印度需求有所回升。根据InfoLink统计，2023年前两个月，欧洲市场累积从中国进口17GW光伏组件，同比增加 77%，当地市场预期即使目前仍有一定水平的库存，但仍需要大量拉货以因应需求的高速增长。亚太地区2023年1-2月累积从中国进口5.6GW光伏组件，同比减少36%，主要由于去年印度厂家抢在一季度BCD关税生效前大量进口（占全年91%）、提高了年初基数；2023年初印度需求有明显回升，1、2月出口量分别达到395MW、643MW。美洲市场2023年1-2月从中国进口4.5GW光伏组件，其中巴西占比70%。中东地区受能源转型浪潮的推动，延续22年来的高增长，2023年1-2月从中国进口量超1.6GW，同比增长超200%。非洲市场进口不到1GW，南非为主要需求来源。

全球需求展望：2023年光伏需求增速有望达到45%

在能源低碳发展、能源自主供应、光伏经济性提升等因素的驱动下，海外越来越多的国家和地区加大发展光伏的力度。2022年全球光伏新增装机约235GW，同比增长约40%，中国、欧洲成为2022年需求大幅增长的最大动能。考虑能源安全保供、绿色低碳转型、光伏经济性提升等驱动因素，2023年全球光伏发展趋势向好；硅料新产能的释放增加供给能力，有助推动组件价格下降并刺激终端需求。预计2023年中国、欧洲仍为需求的重点支撑，分别占据超1/3的全球需求份额，美国市场需求在供应链缓降背景下有望加速增长，新兴市场将延续增长势头，推升全年需求向340GW及以上增长，2023年全球光伏新增装机有望实现45%或以上增长。根据CPIA和IEA预计，2022-2027年全球光伏新增装机将达到1500GW，到2027年光伏全球累计装机量将超越其他所有电源形式，发展前景广阔。

硅料：产能大幅释放，供给端瓶颈解除

2020年来，随着全球碳中和政策驱动及平价时代到来，终端需求增速明显上行；而硅料扩张周期长，2018-2019年的低产意愿导致2020-2021年的新增产能较少，使硅料供不应求价格暴涨。光伏广阔前景以及短期硅料的暴利吸引老牌硅料企业和新玩家的涌入扩产。根据硅业分会统计，2022年底国内硅料产能达到近120万吨(实际达产后产出量将超出2- 3%)，较2021年产能实现翻倍；全年国内多晶硅产量约81.1万吨，同比增加65.5%。根据硅业分会梳理，2023年国内硅料产能增量约100万吨/年以上，到2023年底，硅料产能将达到220万吨以上，全年国内硅料产量将在135万吨左右。

电池：大尺寸+N型技术+一体化为发展趋势，参与者快速增加

根据CPIA统计，2022年全国电池片产量约318GW，同比增长60.7%，排名前五企业产量占比56.3%，预计2023年全国电池片产量将超过477GW。专业化电池企业面临头部一体化企业的激烈竞争。头部一体化企业在电池方面具有较强的技术实力，这些组件巨头近年陆续回归A股，具有较强的融资能力和扩产能力。2021年国内产量排名前十的电池生产企业中，有5家为组件巨头。在N型电池新浪潮之下，以一道新能、华晟新能源为代表的电池新势力已经向电池-组件一体化迈进，一道新能已经成为国内主流的组件供应商之一。

大尺寸+N型技术是长期趋势。根据TrendForce统计，2023年大尺寸电池片产能将达822.3GW，占比达95%，大尺寸化趋势凸显。2022年为N 型光伏电池产业化元年，当前TOPCon以经济性与性价比优势率先占据扩产高峰，晶科、天合、晶澳、通威、一道、钧达等光伏新老玩家率先布局，2023年TOPCon产能有望突破400GW，产量有望达到100-150GW。

组件：一体化与N型趋势凸显，上游企业延伸布局竞争加剧

根据InfoLink2022年全球组件出货排名，隆基、晶科、天合、晶澳TOP4垂直整合厂凭借自身体量、成本优势、海外渠道等，已与后续排名厂家出货体量明显分化。当前TOP4单家出货量已达40GW以上，占据全球约60-65%份额，从第5名阿特斯起与TOP4巨头约有20GW+的出货量差距。第二梯队厂家竞争激烈，头部组件企业亦面临新兴竞争对手的挑战。通威2022年不仅保持了电池出货冠军地位，并在进军组件环节的首年顺利进入TOP10厂家排名之中。而前十榜单外后续厂家一道、尚德、环晟等，2022年组件出货量与第10名厂家差距不到2GW，竞争白热化的趋势渐强。此外，爱旭、弘元、TCL中环等电池、硅片龙头纷纷宣布入局组件，新兴挑战者在垂直一体化能力和技术实力方面各具特点。

TOPCon率先占据扩产高点，进入技术迭代红利兑现期

TOPCon为隧穿氧化层钝化接触电池，在后PERC时代率先占据扩产高点。该技术在电池背表面制备一层超薄隧穿氧化层和高掺杂的n型多晶硅薄层，形成钝化接触结构，降低背面金属复合，提升电池的开路电压和转换效率。由于经济性与性价比优势显著，晶科、天合、晶澳、通威、一道、钧达等光伏新老玩家均已实现TOPCon布局，2022年TOPCon电池产能规模约 100GW，目前整体产能规划超过800GW，到2023年底产能有望超过400GW。2023年以来，下游终端客户对N型组件招标份额持续提升，价格较 PERC组件溢价保持在0.06-0.1元/w以上，正在实现迭代红利，2023年出货量有望达到100-150GW。目前，TOPCon领先企业电池量产效率约 25%，2023年将通过提升浆料品质、激光SE硼掺杂、正面钝化等工艺提效至26%+，同时通过薄片化、激光转印或SMBB等工艺继续降本。

绿色经济与金融

本月重点|绿色经济与金融：欧议会通过“碳关税”，低碳板块走低

本月回顾：4月，低碳领域表现不佳，SEEE碳中和指数跑输沪深300指数，碳中和主题基金普跌；绿色债券发行渐缓，发行利率较为稳定；碳市场交易热情仍然冷淡，价格趋于稳定。重点事件：4月，德国推动欧盟禁售燃油车计划修正，重塑欧洲汽车产业格局的同时，将赋予我国新能源车企在国际市场的机遇与挑战；国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》，大力推动光热发电、核电等清洁能源高质量发展；欧洲议会正式通过全球首个碳关税，或将影响我国贸易出口及碳市场建设。

展望后市：我们认为，一方面，欧洲议会持续推动“碳关税”落地，短期之内新能源发展面临欧美能源独立及贸易保护诉求等扰动，但在全球能源转型确定性及产业链深化的形势下，我国新能源产业基于自身优势的长期发展确定性不会受到影响。另一方面，全国碳市场仍处于发展初期，履约交易为主要动力，其他市场参与者参与意愿冷淡，流动性不足等问题仍然显著。

月度回顾|资本市场碳中和板块：走势不佳，跑输沪深300指数

资本市场碳中和板块回顾：4月，资本市场中碳中和各领域普遍下跌。汽车、化工、轻工制造等高碳减排领域、电力设备、环保等低碳领域走势均相对较差，但建筑装饰、石油石化等高碳板块涨势明显，SEEE碳中和指数月内跑输沪深300指数。受此影响，主要专注于低碳领域的碳中和基金月内普跌。绿色金融回顾：4月，绿色债券发行利率稳定，虽然单月总发行量较去年同比提高59.73%，但发行意愿在上月创年内新高后略有所回落，发行速度较上月也有所放缓。从发行净融资额来看，4月净融资额为728亿元，较上月显著下跌，下降幅度达到22.47%，但同比增长222.08%。深入拓宽绿色债券服务绿色低碳转型领域，将有利于绿色产业整体可持续发展和建立良好的绿色金融投资环境。

碳市场回顾：4月，碳市场交易略有回升，价格趋稳。价格方面，全国碳市场碳价略有下降，碳价波动大幅好转；各地碳市场价格普遍趋于稳定，其中北京碳市场碳价波动较大，福建、广东碳市场出现明显上涨，重庆碳市场略有下跌。交易量方面，受到碳市场交易潮汐现象影响，开年前四月碳排放权成交量仍处于较低水平，近两周略有所回升，但较2022年末下降幅度仍明显。碳交易热情冷淡，履约交易为主要动力，其他市场参与者参与意愿不足，碳市场建设水平仍待提高。

光伏

本月回顾：4月以来，申万光伏设备指数同比下跌10.90%，跑输沪深300指数8.72个百分点；其中，申万电池组件指数同比下跌 12.50%，跑输沪深300指数10.33个百分点；申万光伏加工设备指数同比下跌9.59%，跑输沪深300指数7.42个百分点。重点事件：2023年一季度，光伏装机与出口数据亮眼，国内光伏新增装机33.66GW，同比增长154.8%，大幅超越其他电源。3月，我国太阳能电池（含组件）与逆变器出口金额分别为53.34亿美元与11.68亿美元，同比增速分别达到30%与149%，海外需求继续向好。

近期，光伏企业陆续发布年报及一季度业绩，整体业绩较好，但伴随产业链扩产与竞争加剧，未来盈利情况仍不明朗。美国众议院提议恢复东南亚光伏进口关税，在新竞争形势下中国光伏企业将加大海外扩产应对贸易保护与国际竞争。展望后市：本月，TCL中环、弘元、爱旭等硅片、电池龙头均有发布一体化扩产公告，光伏各环节竞争愈加激烈，未来竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节。

风电

本月回顾：4月，风电设备板块指数下跌8.84%，跑输沪深300约6.66个百分点。重点事件：一季度国内风电新增并网装机10.4GW，同比增长2.5GW。山东能源渤中海上风电2023年度风电机组（含塔筒及附件）采购标段一开标，项目装机容量为400MW，第一中标候选人投标含税报价12.8亿元，对应单价为3200元/kW，创近年新低。明阳智能发布MySE216陆上超大型玻纤叶片，可搭载于明阳面向沙漠、戈壁、荒漠风电大基地推出的旗舰机型MySE7.15-216和MySE8.5-216。三一重能首批出口哈萨克斯坦的风电机组发运。展望后市：风电机组仍处于较激烈的价格战过程，风机以及上游零部件整体盈利水平仍将在未来一段时间内承压，后续风电整机的竞争态势将逐步清晰。整体看风电板块的投资机会仍需进一步等待和观察，短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海。

储能&氢能

本月回顾：4月，储能指数下跌10.30%，氢能指数下跌8.23%，分别跑输沪深300指数8.12%和6.05%。重点事件：集采“低价竞争”形势好转，两省鼓励数据中心+储能示范应用。4月21日，新华水电1.2GW/3.2GWh磷酸铁锂电化学储能系统集采发布入围名单。项目入围结果存在两大特点：一方面，三个标段最低价投标方均未中标，部分头部企业以相对高报价入围；另一方面，入围企业以头部集成商为主。“低价”似乎已不再是大储业主的首要考虑因素。4月，宁夏发改委发布《全国一体化算力网络国家枢纽节点宁夏枢纽建设2023年工作要点》，青海省发改委等14部门联合印发《青海省支持大数据产业发展政策措施》，均鼓励数据中心配套绿电和储能，数据中心有望成为驱动绿电和储能发展的重要增量。

展望后市：国内储能竞争格局或迎改善，大数据中心有望创造新增量。新华水电集采结果显示，此前业内担忧的储能低价中标、 “劣币驱逐良币”倾向或难持续。随着储能电站管理的规范化和商业模式的成型，业主在采购中将更多考虑电站全生命周期成本和安全性等因素；头部企业技术实力强、项目经验丰富，有望获得更多市场份额。数据中心作为数字经济基础设施，发展空间广阔；数据中心是耗电大户，使用绿电可降低碳排放、促进绿电消纳，配套储能则在保障绿电供电稳定性和安全性的同时，可提供峰谷套利等收益模式。长期来看，数据中心+绿电+储能的模式可持续性优良，有望成为驱动储能发展的又一动力。

新材料

本月回顾：4月，新材料行情相对低迷，金属新材料指数下跌6.85%，其他金属新材料指数下跌4.56%，均跑输沪深300指数。重点事件：4月，Manono控股股东AVZ遭强制停牌；智利再推锂产业国有化；中石化发布新产品包括POE、茂金属聚丙烯等。

展望后市：锂：二季度终端旺季将迎，下游正极厂的锂盐库存已降至低位，锂板块有望迎来价值回调机会；钴：需求延续弱势，价格下行探底，全年供给过剩局面难改变；镍：终端需求疲软局面尚未改善，全年镍供应充足，镍价中枢下移。稀土：开采冶炼指标量增速小幅放缓，南重北轻格局清晰，供应集中度再提升，终端旺季将迎，后市基本面向好预期下，高端稀土磁材价值中枢有望抬升；碳纤维：T300大丝束规模性放量在即，供应相对宽松，看好其以价换量进而在风电领域大规模替代玻纤的逻辑兑现；T700、T800等高性能小丝束技术壁垒高、短期难放量，供应依旧偏紧，国产替代逻辑下增长空间更大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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